大昌證期權~雅惠的部落格(rita)

不少分析師認為，原物料價格現正處於相對低檔，尤其看好黃金、白銀等貴金屬後市。（路透）

原物料漲幅落後 整體後市看好

〔財經頻道／綜合報導〕2020年武漢肺炎（新型冠狀病毒病，COVID-19）疫情爆發以來，整體原物料市場表現不如股市，然而隨著各國經濟活動復甦，提振大宗商品需求，加上美國聯準會（Fed）無限QE瘋狂印鈔、維持長時間低利環境下，分析師認為，原物料價格現正處於相對低檔，尤其看好黃金、白銀等貴金屬後市。

2020年疫情爆發之初，由於經濟不確定性，市場單獨看好黃金，對其他原物料看法相對保守，使得原物料整體漲幅不如股債市。彭博大宗商品指數目前仍未回到疫情前水準，今年來仍跌近11%；相較之下，追蹤各國指數的MSCI全球指數上漲近2.72%，而iShares抗通膨債券ETF也上升9.19%。

市場幾項關鍵因素，被認為有利接下來的原物料行情。首先是Fed無限QE（量化寬鬆）向市場注入了大量現金，勢必造成通膨壓力，未來要用更多美元才能買得起貴金屬，將推升貴金屬價格；其次，美國經濟正在好轉，加上中國製造業活動正在以近十年來最快速度增長，也同樣推升對大宗商品的需求面。

高盛前CEO：通膨影響 貴金屬價格可期

高盛（Goldman Sachs）前執行長布蘭克芬（Lloyd Blankfein）9月16日在芝商所（CME）線上金屬發布會上表示，儘管外界認為通膨壓力不會再出現、油價永遠不會再漲，但他不這麼想。他認為，現階段原物料價格遭到低估，正是逢低進場的大好時機。

布蘭克芬也認為，考慮到通膨影響，貴金屬價格後市可期。2020年初迄今，黃金、白銀和鈀金漲勢較強，白金則下跌2.3%；工業用金屬方面，銅、鋅上漲約10%，鋁則下跌1.6%。

高盛前執行長布蘭克芬認為，現階段原物料價格遭到低估，正是逢低進場的大好時機。（法新社）

無限QE使美元走軟 有利金價走勢

黃金自3月觸及低點每盎司1471美元以來，至9月18日上漲了約28%，漲勢仍算穩健。相較之下，金價在2008年金融危機時，只花了4個月就漲了48%。而在這波上漲過程當中，除了一開始的急跌急漲，國際金價在4-7月間上下盤整，直到8月初才創下2000美元的紀錄高點，後又跌回1950美元區間震盪。

影響金價後市的原因有非常多，第1是Fed無限QE推升通膨預期，且在9月例會暗示基準利率將維持在零水準至少3年，顯示全球資金環境料將長時間維持低利率，意味著持有黃金的機會成本降低。

第2，不少投資機構預期，無限QE和紓困也將使美元持續走軟，同樣有利金價漲勢；另外，包括疫情、經濟復甦帶來的不確定性，以及美中之間的角力，也加深投資人風險意識，愈接近11月美國總統大選，市場擔心雙方在貿易或貨幣政策上出招，避險買盤也可能湧入黃金。

三菱商事貴金屬分析師巴特勒指出，儘管近期白銀漲幅高於黃金，但從歷史標準來看，白銀價格仍相對便宜。（彭博）

從歷史標準觀察 白銀仍有上漲空間

和金價一樣漲勢吸睛的還有白銀。隨著通膨壓力漸增、實質利率降至1%以下，推升白銀價格在8月飆漲14%至每盎司29.86美元，更從3月低點增加114%，現則回落到27美元左右。傳統上白銀波動通常是金價的2-4倍。

三菱商事貴金屬分析師巴特勒（Jonathan Butler）指出，儘管近期白銀漲幅高於黃金，但從歷史標準來看，白銀價格仍相對便宜；目前期貨黃金白銀比約在72.5左右，而此比率的歷史平均值為59。按此計算，白銀還有約22%的上漲空間。

《華爾街日報》指出，儘管美元反彈可能造成黃金、白銀下跌風險，然而部分分析師仍預期，黃金和白銀等貴金屬價格在未來幾個月上漲的可能性值得期待，特別是在接近11月美國大選之際，投資人的焦慮感持續加深。

Metals Focus指出，隨著實體需求改善，鈀金供應仍將吃緊，看好鈀金價格很可能重回2月高點。（路透）

歐洲車市漸電動化 長期不利白金

其他貴金屬的部分，白金和鈀金走勢則是兩樣情，鈀金今年來已漲20%，白金則是最近才回到疫情前水準。鈀金和白金主要用於觸媒轉化器，白金主要用於柴油車，鈀金則用於汽油車，歐洲車市逐漸轉向環保、電動化，長期趨勢不利白金。

不過，Bubba Trading創辦人霍維茲（Todd Horwitz）仍看好白金，他在8月時預期，白金價格接下來將可望觸及1100美元及1200美元，白金現約落在每盎司946美元。世界鉑金投資協會（WPIC）9月初曾表示，由於南非供應短缺，加上投資需求強勁，預估2020年白金供應將較去年減少336,000盎司。

另一方面，鈀金需求急增，使得鈀金價格不斷攀高，並在2020年2月創每盎司2866美元的紀錄高點。但在疫情下汽車銷售受打擊，鈀金一度暴跌至1602美元，回吐自年初以來4成漲幅，現已漲回至2368美元。諮詢公司Metals Focus指出，隨著實體需求改善，鈀金供應仍將吃緊，看好鈀金價格很可能重回2月高點。

受到中國強勁需求提振，LME 3個月期銅價9月21日漲至6877.5美元，創下2年多來的新高。（路透）

銅創2年新高 中國需求強勁

至於在工業用貴金屬方面，今年以來銅的漲幅不如黃金、白銀，目前約漲10%左右。自3月跌至每噸4630美元以來，8月份受到中國強勁需求提振，LME 3個月期銅價逐漸站回6000美元，9月21日更漲至6877.5美元，創下2年多來的新高。

8月份數據顯示，中國製造業活動正以近十年來最快速度增長，刺激工業用金屬價格反彈。除了銅價之外，包括鎳、鋅等金屬價格亦有所提振；加上美元疲軟，使得美國以外消費者取得的價格降低，預期也將推升金屬商品需求。

中國的經濟成長是決定銅價的關鍵因素，因為中國佔全球銅消費量約一半。8月份中國財新PMI達53.1，且為連續4個月在50榮枯線之上。獨立金屬產業分析師哈爾（Robin Bhar）指出，中國由於缺乏銅，因此需要透過進口補足，而美元走弱、人民幣走強更加劇這種態勢。