金拓新聞報導，福四通（StoneX）EMEA及亞洲市場分析主管羅娜·奧康奈爾（Rhona O!@!Connell）報告表示，銀價持續上漲主要受到市場資金輪動及工業需求推動，而黃金對全球風險的反應逐漸減弱，導致近期黃金表現落後於白銀，但強調貿然看空黃金並不明智。今年以來，金價上漲30%，銀價則上漲35%。
報告指出：「黃金市場經歷了至少18個月，消化了各種風險來源帶來的影響。因此市場已經花了很長的時間來吸收所有風險，投資者也相應地完成了佈局，這導致黃金對新聞事件的反應隨時間逐漸淡化。如果要繼續上漲，就需要新的推動力。」
報告表示：「美國經濟狀況仍相對強健，但從財務層面來看，國債市場仍需要資金流入。我們長期以來一直從日本獲得資金流入，但現在這些流入開始減緩，歐洲其實也不怎麼感興趣。所以如果再加上這個額外變數，那對美國經濟前景而言並不是好兆頭。」
對於白銀市場，報告表示，有三個主要因素正在幫助白銀相對於黃金表現更好。「就短期市場行為而言，隨著黃金市場變得擁擠，一些場外投資者、部分對沖基金等雖然並未完全轉身離開黃金，但已經開始轉向銀與鉑這些仍被低估、處於邊緣的金屬，他們可能只是把黃金部位的頂端部分移轉到白銀和鉑金上。」
報告指出：「金銀比在4月的大部分時間裡都高於100，現在已經下滑到接近90，許多人預期它還會更低。先前金銀比在黃金上漲時仍維持不變，是因為銀的需求有70%來自工業用途。由於中國經濟仍在掙扎，歐洲如履薄冰，美國也面臨越來越多疑問。但即使還未考慮投資需求，銀市已經處於結構性供應缺口。而隨著AI、太陽能電池與電動車的推進，這一缺口只會日益擴大。」
賀利氏貴金屬分析師則表示，隨著白銀價格上漲，整體白銀首飾市場也面臨壓力。「全球最大珠寶品牌之一Pandora預計2025年營收增長為7-8%，達到約53億美元。Pandora的飾品類別（佔營收的72%）主要由92.5%純度的純銀構成。Pandora的營收增長在全球各地分布不均，其最大市場美國在2025年第一季錄得11%的年增長；但中國、義大利與法國等其他主要市場的營收則出現下滑。」
報告指出：「Pandora所有珠寶皆在泰國製造，而川普最新一輪報復性關稅措施包括對泰國商品（包含珠寶）加徵36%關稅，若此關稅如預定於8月1日起生效，將對與Pandora銷售相關的白銀需求構成重大風險。該行預計今年全球白銀首飾製造需求將整體下滑，主要受印度市場（佔全球總量42%）拖累。2025年前五個月印度未加工白銀進口量已較2024年同期減少50%，顯示國內需求已明顯放緩。」
（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）
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