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美股史上市值衝過1兆美元的8家公司中，唯有波克夏是靠投資成功的非科技類公司，它成功的重要原因是不斷押注當代最優秀的公司，並且資本配置不犯重大錯誤(不開槓桿)。

股神巴菲特在2011年對那時剛渡劫次貸危機的美國銀行(NYSE:BAC)，投資50億美元買入年息6%的優先股(享有以每股7.14美元價格轉換7億股普通股，期限10年)，接著巴老又在2018、2019年COVID-19肆虐的時候，四次分批買入美國銀行約2.7億股，之後巴老賣出富國銀行(NYSE:WFC)，又在2020年7月再分四次買入美國銀行超過1億股，最終累計投入146億美元買進10.32億股，約占這家美國第二大銀行總發行股數11.9%，成為該公司第一大股東，該筆投資也是波克夏海瑟威2800億美元股票投資部位中的第二大持股。

巴菲特為什麼要大賣美國銀行？

據8月30日所提交給SEC的一份文件顯示，波克夏海瑟威上週以每股40.24美元均價合計賣出2110萬股美國銀行股票，套現約8.5億美元，在過去33個交易日中波克夏有21個交易日是在賣出美國銀行股票，若從本輪減持7月17日起算至今累計出售約1.5億股美國銀行股票，減持比重達14.52%，減持套現約62億美元。

在經過此次減持後巴老還握有8.827億股美國銀行股票，若是以最新收盤價計算持股價值近360億美元，仍是波克夏股票投資組合中第二大持倉。從巴老2011對美國銀行的第一筆優先股投資起算至2024年大幅賣股套現為止，12年的持股時間，146億投資本金成長至420億的持股市值(不含股息)，粗估賺超過274億美元，年複利投資報酬率8.47%。

波克夏靠投資成功市值上兆美元

今年巴菲特全面減倉持股後，結果波克夏海瑟威的股價反而創下歷史新高，上週公司的總市值正式站上兆美元了。美股史上市值衝過1兆美元的公司共有8家，臉書META花9年1個月、特斯拉TSLA花11年3個月、谷歌GOOG花15年5個月、亞馬遜AMZN花21年3個月、輝達NVDA花24年4個月、微軟MSFT花33年1個月、蘋果AAPL花37年7個月、波克夏海瑟威BRKA花44年5個月。前面7家都是創業成功的知名科技公司，唯有波克夏是靠投資成功的非科技類公司。

巴老為這個世界開創出一個全新的投資路徑，就波克夏過去50年的檢驗其獨特的投資模型，簡單說就是不斷把自己押注在當代最優秀的公司身上，只要它自身資本配置不犯重大錯誤(不開槓桿)，那波克夏的生命週期會比所有的企業都還更長。上期文章筆者有提到，2023年美聯儲開始史上最快速的暴力升息，一年半後的今天，「降息趨勢」風口已經隱然成形。

要知道，之前快速升息的過程，那可是讓銀行業者在利差上賺飽賺足，同理接下來降息過程是否反而會重創銀行股呢？若觀察巴老當前手上建立了2346億的短債部位，又在美聯儲正式降息動作前快速大幅賣出手上的銀行股持股部位，當前波克夏手上儲備天量的現金，對照巴菲特指標202%的恐怖數字(美國當前股票總市值57.5兆美元、美國GDP 28.42兆美元)，四大徵兆真給筆者一種山雨欲來風滿樓的感覺，讀者們一定要把警備拉到最高等級狀態。

美超微被興登堡盯上又怎樣呢？

上周所爆出來最大的瓜，就是做空機構興登堡表示在經過三個月的調研後，對美超微電腦(NASDAQ:SMCI)做出指控，Hindenburg認為Super Micro有下列問題：

1.發現了明顯的會計危險信號(會計操縱)。

2.未披露的關聯方交易證據(家族內部交易)。

3.制裁和出口管制失敗(逃避制裁)。

4.客戶問題。

在面臨指控之時，Super Micro卻表示將推遲提交年度財務報告，稱「沒有對之前報告的財年和季度業績進行更新」，這直接引爆該公司六年來最大股價跌幅盤中一度跌超27%，若從今年3月高點起算至今美超微電腦股價已經跌去六成多。

筆者觀點是，在29季前AI風口未出現時美超微就是名不見經傳的公司，它因一腳踩到風口所以AI伺服器營收大爆發，所以這生意是實打實的，僅是某些數字要打個折，關聯交易與客戶問題在公司生存階段與小變大的過程中是必要之惡，逃避制裁這點可能要罰些錢…。總之，興登堡的指控可能真有所本，但又怎樣呢？財報有問題的公司多了去了。

Charles Liang與輝達黃教主的關係以及AI百年大趨勢這兩點是SMCI最大底氣。已故投資大老查理芒格說：「所有的投資都是從評估風險開始，虧得起叫投資，虧不起叫賭博。」SMCI股價在經過大跌後當前PE 21倍，「假如」再修正四到五成，筆者會非常有興趣，至於讀者們則要自行評估該筆是投資還是賭博。

※免責聲明：文中所提之個股、基金內容僅供參考，並非投資建議，投資人應獨立判斷，審慎評估風險，自負盈虧。

文／周皇仁

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