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「股神」巴菲特的波克夏公司旗下事業眾多，其中公用事業BHE自2000年以來已成長逾30倍，凸顯巴菲特耐心壯大事業和累積財富的策略獲致莫大成功，也讓長期投資人讚嘆等待是值得的。圖／美聯社

波克夏公司（Berkshire Hathaway）旗下事業眾多，其中有個公用事業自執行長巴菲特2000年買下其核心資產以來已成長逾30倍，凸顯巴菲特為公司股東耐心壯大事業和累積財富的長期策略收割豐碩的成果。

這個公用事業稱為「波克夏海瑟威能源」（Berkshire Hathaway Energy），簡稱BHE。假如BHE公開發行股票，將名列全美市值第二大公用事業上市公司。

投資BHE成果輝煌有祕訣

波克夏起初投資約20億美元，買下MidAmerican Energy，成為BHE的核心。此後，BHE的稅後盈餘已從1.22億美元擴增至40億美元。

怎麼辦到的？巴隆周刊（Barron's）報導指出，20年來把盈餘拿來再投資事業擴張，而不是配發股利給股東，已使MidAmerican Energy這家愛荷華州小公司茁壯成大企業，堪與波克夏投資蘋果公司、收購伯靈頓北方聖大菲（BNSF）鐵路公司等長期報酬率傲人的交易，並列為巴菲特掌舵57年來最成功的投資傑作。

Edward Jones分析師Jim Shanahan說：「BHE之所以成長比同業飛快，主要因為是波克夏關係企業。純公用事業大多瞄準相當於盈餘60%至70%的配息率（dividend payout ratio）。但BHE就沒有這種配息率目標，讓該公司能聚焦於把手頭現金用來投資地產、廠房、設備和用來收購。」

波克夏買回1%股權透露BHE身價

BHE不是上市公司，但8月公布的申報文件顯示該公司6月以8.7億美元，向波克夏主管艾伯（Greg Abel）買回他持有的1% BHE股權，以此推估BHE估值達870億美元。此身價高於Duke Energy和Southern Co.，分別是美國市值二、三名的公用事業公司，僅次於NextEra Energy。

將於8月30日歡慶92大壽的巴菲特表示，8.7億美元收購價是他親自訂的，他希望自己「還健在」時處理艾伯的持股。此價碼約是BHE去年淨利的22倍，與其他大型公用事業的行情相仿，堪稱公允。

艾伯目前職掌波克夏龐大的非保險事業，在領導BHE期間（2008-2018擔任執行長，1998-2008擔任總裁）績效輝煌，讓他具有成為巴菲特接班人的架式。艾伯持有的1%股權是在任職MidAmerican時（主要透過股票選擇權）取得。以BHE向他收購的價碼計算，這支未上市股從2000年被波克夏併購以來已漲了超過30倍。巴菲特厭惡發行新股，因此這些年來BHE股數僅小增。

BHE擁有龐大再生能源發電資產

如今BHE已是事業龐大的公司，擁有位於美國中西部和西岸的電力公用事業、全美規模名列前茅的風電和其他再生能源發電資產組合，以及占全美15%天然氣輸運量的天然氣管線。

此外，BHE還經營大型不動產經紀公司、一家英國公用事業公司，並且在中國大陸汽車與電池公司比亞迪（BYD）持有8%的股權。這些比亞迪股權如今價值將近80億美元，當初波克夏順應副董孟格（Charlie Munger）建議買進時，只花了2.32億美元。

巴菲特在今年致股東信上寫道：「BHE已成為公用事業要角，在美國各地的風力、太陽能和傳輸領域也是一股領導力量。」

BHE雖也累積龐大的債務，但償債不成問題，因為大多數公用事業都受法規管理，這也或多或少保障了獲利的穩定性。

巴菲特在2020年股東信上說「有別於鐵路，我國的電力公用事業需要大規模改造，最終成本將很驚人。這些投資將吸收BHE未來數十年的盈餘，但我們歡迎挑戰，相信擴大投資終將獲得適當的回報。」

聖路易Semper Augustus投資集團投資長Chris Bloomstran說：「BHE對波克夏太有價值了，因為能憑著具稅務優勢、大致受管理、可預期、以及可接受甚至吸引人的投資報酬，自行吸收高額的新投資和再投資資本。」

放長線釣大魚又一投資傑作

波克夏成功把BHE栽培成搖錢樹，大可與其他巴菲特投資傑作相提並論。

例如，蘋果股權投資，如今價值逾1,500億美元；2010年收購BNSF鐵路公司，如今價值約1,500億美元；1980年代買可口可樂股票正是時候，如今價值超過250億美元；1960年代末收購National Indemnity，以此為基礎發展成今日波克夏龐大的保險事業王國。目前波克夏市值約6,500億美元。

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