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AI夯股美超微(Super Micro Computer)(SMCI.US)上週遭到放空機構狙擊，之後又宣佈延後提交年報，引發股價暴跌，但有專家指出，美超微面臨的挑戰可能不止於此。

Barron`s專欄作家Jack Hough撰文指出，儘管美超微提供廣泛的AI系統和解決方案，但與合作夥伴輝達(Nvidia)在AI競賽中的格局仍有落差。以衡量創新的研發開支為例，美超微上一會計年度的研發開支為3.48億美元，佔整體營收的2%，而輝達的研發開支逾60億美元，佔整體營收的10%。

Susquehanna分析師侯賽尼(Mehdi Hosseini)給予美超微「賣出」評等，直指該公司已成為迷因股(meme stock)。侯賽尼指出，美超微向其他製造商採購內部零件並製造自有品牌電腦系統，且因與輝達合作而成為AI夯股，然而，大部分創新實來自「上游」，包括輝達和台積電(2330)。美超微實質上並無創新，而更近似願意投入資金的代工廠(contract manufacturer)。因此，其優勢相對薄弱、定價能力受限，估值大幅增長後也趨於昂貴。

根據美超微8月初公佈的初步數據，2024會計年度（截至2024年6月30日為止）營收翻倍至149億美元，但自由現金流卻為負26億美元，且毛利率從去年同期的17.0%降至11.2%，令市場失望，也引發「犧牲毛利換取營收」的質疑。

知名做空機構興登堡研究(Hindenburg Research)於8月27日發佈報告，指控美超微存在會計操縱、未適當揭露關聯方交易、規避制裁向俄羅斯銷售商品等不當行為；美超微不久後宣佈延後提交2024會計年度的10-K年報，更是引起市場不安。

侯賽尼指出，無論興登堡提出的會計操縱指控是否為真，考量美超微過去已有過財務造假前科，可能引起客戶疑慮，進而導致美超微面臨「抽單」危機，傷及營收。

美超微股價上週重挫28.63%，8月30日收在437.70美元，已較今年高點1229美元崩跌逾六成；美超微即將以1拆10的比例分割股票，經分割調整後的新股將自10月1日起開始交易。

(圖片來源：shutterstock)

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